展 望

　　我们预计，2025年，随着稳增长政策的持续发力，有色金属行业的下游需求将持续回暖，产品价格将保持较高位置，行业内企业将维持一定的利润空间，整体信用质量将保持稳定。

　　2024年，有色金属行业的下游需求持续复苏，部分金属价格表现出不同程度的上涨，行业整体景气度呈上升趋势。

　　我们预计，2025年，随着稳增长政策的持续落地和发力，有色金属行业产品价格将在下游需求持续回暖的带动下保持较高位置。铝方面，基建等支持政策将对铝需求形成有力支撑，新能源汽车、绿色能源等产业需求的持续扩张将带动铝下游需求整体保持稳定的增长。同时，在工信部对总产能的限制，以及《2024-2025节能降碳行动方案》等政策的约束下，叠加云南枯水期限产常态化，铝供应增速仍将十分有限。供需缺口扩大有利于铝价保持较高位置。铜方面，我们预计随着电网建设、居民消费等传统领域需求的恢复，以及风电、光伏等新能源领域需求的稳步增长，2025年精铜需求将有所增长。同时，成熟矿山持续减产，新建矿山进度减缓，铜矿资本开支不足导致供应增幅有限，叠加矿山品位下滑及部分矿山停产，铜冶炼企业的冶炼加工费将维持较低水平。

　　我们认为，受下游需求回暖导致产品价格保持较高位置的影响，2025年有色金属企业将维持一定的利润空间，企业信用质量将保持稳定。其中，受益于铝价保持高位以及供需缺口的扩大，铝生产企业将维持一定的利润空间，部分企业有一定盈余资金用于削减债务，信用质量将稳中向好。铜开采企业在阴极铜价格保持高位的情况下，盈利能力也将保持较好水平，有利于企业信用质量的稳定。

　　关 注

　　若下游需求恢复弱于预期，企业利润空间将收窄。

　　部分地区受枯水期、电力供应紧张等因素影响限电频发，电解铝复产不及预期。

　　部分企业的并购支出、资本开支规模增加较为明显，将增加企业的财务风险和流动性压力。